申万菱信付娟最新分享：2023外资可能将回流，机械行业正处在周期底部，随时可能开启一波上行

发布时间：2025-07-07 07:22:43 来源：珠围翠绕网 作者：时尚

来源：六里投资报

申万菱信基金权益投资总监付娟，申万时可上行日前在申万菱信2023年度投资策略会上，菱信流机就2023年的付娟分享市场风格与投资机会进行了展望。

针对市场风格，最新付娟认为，外资2023年可能不会像之前一样，械行出现某一种风格全年战胜市场的业正情况。

相反，处周各类资产可能都有轮动的期底启波机会，无论价值还是部随成长，都可能在某一时间有所表现。申万时可上行

赛道投资在过去几年演绎得非常充分。菱信流机付娟认为，付娟分享接下来的最新阶段中，之前的外资一些所谓的主赛道引领全A收益增长的趋势，有可能会被新的产业趋势或者新的投资方向所替代，或者说部分替代。 

因此，2023年重点要去做的事情就是，思考未来1到2年的创新方向是什么。

付娟提出了自己的一个设想，就是数据要素。

无论是资本、劳动力还是技术，在结合了数据要素后，都会形成驱动时代增长的新型，它也将成为工业经济时代打破增长瓶颈的新动能。

从具体方向上，付娟认为，明年应该弱化行业或者赛道的选择，选择贝塔与阿尔法共振的行业或者是公司。

这些公司可能更广泛地分布在计算机、通用机械，还有化工新材料这三个板块。

投资报整理提炼了付娟的交流要点和精彩内容：

1．虽然2023年海外经济进入衰退，但是我们认为，这反而为中国为代表的新兴市场提供了良好的宏观环境。

在所有的横向比较当中，中国可能是各个经济体净利增速最高的，

所以之前流出去的这些外资，可能在2023年，包括现在其实也在逐步地加仓。

整个大中华区的股票将成为比较受关注的一类资产。

2．我们把上市公司分成了两类进行比较。

一类是泛地产链的，

一类是泛新能源链的，

分别代表了旧经济和新经济。

在2003年，地产链的公司营收占全A的收入比重大概是6%，

在2021年的时候，泛新能源链的公司营收占全A比重是5.5%，

两者在起步阶段的体量上，应该说是非常接近的。

曾经在高点的时候，也就是2016年，地产链占全A的营收的比重达到了它的顶峰13.5%。

如果以此作为一个简单参考，以新能源为代表的新经济，应该说它的营收还有提升空间……

并且，受益于新能源产业链的公司数量，现在已经达到了880家，跟2021年整个地产链上市公司的数量几乎是相匹敌了，并且依然有进一步的上升空间。

3．2023年要选择那些贝塔与阿尔法共振的行业或者是公司。

这些公司可能更广泛地分布在计算机、机械，还有化工这三个板块……

机械行业，尤其是通用机械，它有一个小贝塔和大贝塔可能叠加的过程。

大家都知道整个现在机械行业是处于一个朱格拉周期的底部。

一般的设备更新周期是7年，根据过去几年我们可以看到的更新周期，

我们现在应该来说是处于新一轮的设备周期的尾部，可能随时在未来就开启了一波新的设备更新周期的上行周期。

所以这是一个中长期的大贝塔。

小贝塔就是在于，从制造业企业投资的增速来看，以及中国的库存周期来看，现在也是处于一个相对的底部。

所以大概率2023年也将处于一个向上的周期。

越来越多上市公司增长

受益于返新能源产业链

今天很高兴在这里跟大家交流一下我对2023年市场的一些想法。

我的题目叫做新旧交接，可以期待更多。

这次我想跟大家探讨的问题就是，之前大家一直担心的旧经济，虽然已经开始走下行了，但是新经济还没有完成交接，

所以说，整个经济的动能会令人很担心。

但是，在我过往一段时间的调研和观察过程中，我认为新旧经济应该来说现在正处于一个交棒的阶段，

在新的这一年当中，我们可以期待更多的具有不错空间的一些机会。

关于市场之前一直在担心的新旧经济的问题，我想先花一点时间来探讨一下。

我们把上市公司分成了两类进行比较。

一类是泛地产链的，

一类是泛新能源链的，

分别代表了旧经济和新经济。

在2003年的时候，那个时候我们国家把什么作为支柱产业？房地产。

可以看到，当时在所有的上市公司当中，地产链的公司营收占全A的收入比重大概是6%。

在2021年的时候，这些泛新能源链的公司营收占全A的5.5%。

两者在起步阶段的体量上，应该说是非常接近的。

曾经在高点的时候，也就是2016年，地产链占全A的营收的比重达到了它的顶峰13.5%。

如果以此作为一个简单参考，以新能源为代表这样一些新经济，应该说它的营收还有提升空间。

在调研过程中也越来越多地感受到，很多上市公司的增长驱动以及未来的增长空间，可能都是要靠新经济。

包括我们熟知的新能源，还有我们整个国家汽车工业自主品牌崛起的一波大的红利，包括智能驾驶等等，这些都可以认为是新经济。

在现在整个A股的上市公司数量上，也可以印证这一点，

受益于新能源产业链上升而增长的公司数量，现在已经达到了880家，跟2021年整个A股地产链的上市公司的数量几乎是相匹敌了。

并且依然有进一步的上升空间。

也就是说，越来越多的上市公司，它的增速开始享受到新能源泛在化的这样一个过程。

就如同10几年前，A股很多的上市公司，它的增长源泉是根植于一个非常肥沃的房地产下游市场。

这跟新能源目前所处的阶段，我认为是比较类似的。

2023年各类资产

都可能有轮动机会

对于2023年，现在大部分的卖方或者买方，给出的策略观点都相对比较一致。

大家认为2023大概率是能够获取正收益的一年，我对这个观点也是比较认同。

但是怎么去涨？涨什么？

我认为，现在市场其实还没有形成一定的一致预期。

我们的观点也相对比较明确，我们认为目前各类资产，成长还是价值，周期还是消费还是赛道，

所有的这些不同类型的资产，他们不管是从估值水平，还是可能面临的向上复苏的趋势，应该来说不会差异特别大。

所以2023年，有可能会出现各类资产都有轮动机会的可能，

也就是价值和成长，总有一类资产可能在某一个时间段内会有所表现，而不是像之前一样，可能某一种风格会全年战胜市场这样一种状态。

另外一点，我们在思考，2023年一个比较关键、我们需要做的事情，就是去思考新的产业方向。

为什么提这个问题？

因为大家也都知道，在过往的两三年当中，我们国家的新能源板块应该说是带动了整个A股收益的来源。

赛道投资在过去几年，应该说演绎得非常非常充分。

整体而言，我们倾向于认为，在接下来的阶段，之前的一些所谓的主赛道引领全A收益增长的这样一个趋势，

有可能会被新的产业趋势或者新的投资方向所替代，或者是部分替代。

所以，第二部分我就想跟大家提出一个探讨的方向。

这个方向也不是现在就非常确定，但是从我的观察而言，

第一，我花了比较多的时间和精力去看这个事情。

第二，我自己认为有可能，市场的一个创新的方向会在这个领域，那就是数据要素。

数据要素：

打破经济增长瓶颈的新思路

首先，数据要素对于我们新经济时代的意义在哪？我想先跟大家做这样一个探讨。

如果我们从增长的来源，也就是柯布-道格拉斯函数开始说起，它向我们展示了工业经济时代，我们去实现工业总产值增加需要的几个要素。

这3个要素大家也都很熟悉——劳动力、资本和技术。

在过去的工业化时代，这三个要素是缺一不可，并且成为驱动时代增长的一个主要驱动力。

但是这些动力在过去的一段时间中，我们觉得似乎面临瓶颈。

因为目前当下的宏观经济，全球市场的一个重要的特点，就是从全球化开始，变成逆全球化，或者慢全球化，整个贸易摩擦不管怎么样是有加剧的。

所以我们会看到，来自于劳动力、资本和技术的创新速度在变慢，或者是面临相当的瓶颈。

这引发了市场的思考，下一个增长的来源到底是来自哪里？

我认为，下一个时代或者我们的新经济时代，可以为我们整个工业生产加杠杆的一个要素，一个全新的要素，就是数据要素。

数据要素它其实是无形的，可以和其他几个要素一起共同产生新的创新、新的变化。

比如我们的数据，如果跟我们的技术去结合，它就会诞生新的技术，比如我们现在知道的人工智能。

如果数据和资本要素产生结合、创新，就会产生新的资本，比如我们现在特别关注的数字货币、金融科技等等。

劳动力，如果跟数据要素产生链接，就会产生我们之前曾经热炒的，它可以成为新的劳动力来代替传统劳动力。

数据，它如果跟元宇宙或者互联网结合，它就可以成为新的土地，就是在元宇宙、数字城市方面的一些定义。

由此可见，数据要素的加入，可能是成为打破经济增长瓶颈的一个非常重要的思路，所以我觉得市场前段时间对数据要素给予关注。

当然，很多人觉得这是一个主题投资，

但是我想说的是，任何一个产业趋势的投资，可能都是从一开始的主题投资开始。

所以我觉得，在我们进行了这么多年的工业的信息化，还正在走着工业自动化的过程中，

接下来，数据要素的融入或者是开发利用，有可能会为我们接下来的工业经济注入新的增长来源。

这个是我想提供的一个2023年我们到底要往哪个方向去布局的思路。

行业轮动可能会加强

赛道因素将大大被弱化

首先，行业轮动加剧的基础，

其实刚才有提到，不同风格的资产，它的估值裂口其实是不明显的，这就为行业在各种风格上轮动提供了一个基础盘。

同时市场又比较在意赔率的因子，所以有可能在各个行业之间的轮动就会增加。

而且从2022年来看，北上资金，包括海外资金对中国资产的配置是减量，是流出的。

但是从2023年来看，这个因子也会反转。

从海外资金的流入的曲线上来看，他们可能也会比较注重一些低估值的、性价比的、价值的、白马的这样一些股票。

所以在2023年，整个的行业轮动，我觉得还是有一个存在的基础的。

同时，包括新发基金，2021年，新发基金强化了赛道股的风格。

但是2022年整体的主动权益基金的规模是走平的，新基发行的规模应该也是下降的。

所以我们认为，明年没有哪一种风格的基金有大规模的增长，在这种情况下，可能之前极致的赛道风格也会因为这些因素而大大被弱化。

同时，我们过去几年看不到大范围的行业、公司它的增长加速，但是新能源可能是一枝独秀。

但是到2023年来看，因为疫情释放了大量的流动性，很多上市公司的业绩动量就开始回归了。

这些上市公司它散布在各个行业，可能一开始在复苏的初期，大企业会比小企业先受益。

所以，为什么有很多人认为2023可能先涨价值或者价值白马，后面再转向中小盘，这也是有理由的，跟复苏的先后顺序有关系。

所以不管怎么样，大小其实都有机会。

同时这种极致的风格被弱化，还有一种原因就是我们看到，主动偏股基金它的持仓，它的不均衡程度是处于历史高位的。

在过去几年当中，我们看到越来越多的基金将持仓集中在赛道上。

也就是在极个别的行业上处于特别超配的情况，在另外一些行业处于特别低配的情况，

这种不均衡的状态也处于历史高位。

2023年进一步均衡化的风格可能会进一步回归。

接下来，虽然2023年全球市场进入衰退，但是我们认为，这反而为中国为代表的新兴市场提供了良好的宏观环境。

在所有的横向比较当中，中国可能是各个地区净利增速最高的，

所以之前流出去的这些外资，可能在2023年，包括现在其实也在逐步地加仓。

整个大中华区的股票将成为比较受关注的一类资产。

选择贝塔与阿尔法共振

化工、计算机、机械

关于最后一部分，看好的方向。

2023年的方向选择上，一个选择的思路，就是弱化行业或者赛道的选择。要选择那些有贝塔的行业和公司。

为什么？

其实我很少说贝塔，因为我可能是一个比较注重阿尔法，自下而上选股的基金经理。

但是我在这儿特意提出来，要选择那些贝塔与阿尔法共振的行业或者是公司。

就在于刚才也提到，明年很多行业有可能都是增长动能向上的。

在这过程中，如果我们能选择出贝塔更大，还有一些阿尔法能够顺便同时体现出来的，这样的公司是最好的选择。

我认为，这些公司可能更广泛地分布在计算机、机械，还有化工这三个板块。

一直以来我还是比较看好新材料的，新材料里面很多公司我觉得符合这样的一个特点。

首先，传统的那些材料，它是能够享受到经济向上复苏的一个贝塔弹性的。

同时，他们在布局新的这些材料，又能够享受到增长加速，带来更高阿尔法壁垒的这样一些特点。

有2个新的变化，要加入到2023年我们择股的重点行业，就是计算机和通用机械。

首先，计算机在过往，它的营收增速跟政府端的信息化开支，其实是有比较明显的相关性的。

以信创为代表的政府信息化投入，在接下来应该会出现一个回暖，或者是加速。

计算机行业在过去一两年，他们都进行了大量的人员投入成本缩减或者是控制，所以2023年计算机行业的利润弹性也可能产生。

同时又叠加了我刚才讲的数据要素，以及在数据要素开发过程中，那些数据安全服务这样一些板块，他们的订单都会明显的回暖。

所以，整个计算机向上的机会，我自己认为还是会比较明显的。

更何况在过去几年，基金对计算机行业的配置，处于一个历史相对比较低的位置。

第三个，机械行业，尤其是通用机械，它也是有一个小贝塔和一个大贝塔可能叠加的过程。

大家都知道整个现在机械行业是处于一个朱格拉周期的底部。

一般的设备更新周期是7年，

根据过去几年我们可以看到的更新周期，我们现在应该来说是处于新一轮的设备周期的尾部，

可能随时在未来，就开启了一波新的设备更新周期的上行周期。

所以这是一个中长期的大贝塔。

小贝塔就是在于，从制造业企业投资的增速来看，以及中国的库存周期来看，现在也是处于一个相对的底部。

所以大概率，2023年从短的周期维度来看，也是处于一个向上的周期。

所以它是具有一个大贝塔和小贝塔双底的特征。

同时，这些通用机械的设备，还有很多自身的阿尔法因素。

受益于我们国家制造业整体自动化的不断打磨和进阶，整个下游，尤其是跟新经济相关的设备，他们是明显收益的。

相关文章